闻道资本 924新政这一年（市场篇）：赚钱效应激活这一年A股究竟有何不同

　　2024年9月24日，是一个载入A股史册的日子，一年时间将近，给A股带来了天翻地覆的变化。

　　当天，央行、证监会、金融监管总局联合推出一揽子金融政策，旨在通过“金融支持经济高质量发展”提振市场信心、激活资本市场。

　　政策发布后，A股应声大涨，上证指数单日飙升4.15%，创业板指更是暴涨5.54%。随后几个交易日，市场情绪持续高涨，上证指数接连突破3000点、3300点大关，甚至在国庆节后首个交易日出现开盘即涨超10%的罕见场面。

　　狂欢仅仅是序幕。真正令人瞩目的，是政策发布一年以来，A股市场经历的不仅是一场“行情反转”，更是一次深刻的“生态重塑”，2025年8月18日，A股市场总市值历史性地突破100万亿大关，与此同时，A股年化波动率15.9%，相较于 “十三五” 期间下降了2.8个百分点，市场稳定性显著增强。从指数的全面飘红到资金的持续入场，从长期资金的加大配置到优质企业的崛起，市场在多个维度实现了历史性突破。

　　这期间有DeepSeek的横空出世，显示了中国在AI领域的强大技术实力，从上游的算力芯片制造，到下游的智能应用场景拓展，诸多企业迎来发展新契机，相关概念板块在A股市场掀起投资热潮；更有机器人行业的蓬勃发展，产业链上下游企业成为市场资金追捧的热点；有创新医药的厚积薄发给A股注入活力，一扫过去数年的阴霾，一跃成为资本市场表现最亮眼的板块之一。

　　从宏观的指数表现，到微观的企业成长；从新兴技术领域的突破，到传统优势行业的转型升级，这一年，A股市场发生了太多故事。站在一周年的节点上，我们有必要复盘这场波澜壮阔的市场变革，探寻那些推动市场前行的力量，为未来提供宝贵经验。

　　变化一：指数“牛熊换挡”，成长赛道领涨全局

　　从一年周期来看，A股主要指数已实现从“下跌阴霾”到“全面飘红”的根本性转变。

　　据统计数据显示，在924新政实施前一年，A股核心指数普遍承压，国外投资者甚至以ABC（Anything But China）定义中国股市。而新政实施后的一年间，各指数迎来爆发式增长：创业板50以116.14%的涨幅领跑，科创50紧随其后，涨幅达111.91%，创业板指涨幅也突破100%，达101.96%。即便是此前表现相对稳健的大盘价值指数，也实现了17.19%的正增长，市场赚钱效应全面激活。

　　从市值维度看，中小盘成长股成为本轮行情的“绝对主角”。小盘成长指数在924后一年涨幅达70.86%，远超大盘成长指数56.54%的涨幅；中盘成长指数涨幅也达48.41%。这一现象背后，既反映出政策对中小企业创新发展的支持力度，也体现出市场资金对高成长赛道的信心。

　　变化二：成交量“量级跃升”，市场获利迸发新高度

　　指数的强势表现，离不开市场资金面的支撑。924新政实施一年来，A股市场成交量呈现“量级跃升”。

　　数据显示，924前一年，A股累计成交额为188.47万亿元，平均单日成交额7853亿元，单日成交额最大值为1.36万亿元；而924后一年，累计成交额飙升至405.63万亿元，较此前增长115.22%，平均单日成交额达1.68万亿元，增幅113.44%，单日成交额最大值更是突破3.47万亿元，增幅高达155.75%。

　　成交量的大幅增长，不仅体现在成交额上，成交量和市值换手率同样表现亮眼。924后一年，A股累计成交量达31.71万亿股，较此前增长83.02%，平均单日成交量1310.44亿股，增幅81.51%；平均单日市值换手率从2.36%提升至4.11%，增幅74.15%，单日市值换手率最大值更是从4.18%翻倍至8.58%。

　　市场成交量的“量级跃升”，是投资者信心恢复、市场活力全面激活的直接体现。无论是个人投资者还是机构投资者，都积极参与到市场交易中，为A股市场的持续发展提供了充足的流动性支撑。

　　变化三：开户热潮持续，投资者“跑步入场”

　　随着A股市场行情的回暖，投资者入市热情也空前高涨，新开户数据呈现出爆发式增长。

　　统计显示，2023年9月至2024年8月（924前一年），A股累计新开户1662.85万户，其中个人投资者1655.09万户，机构投资者7.76万户；而2024年9月至2025年8月（924后一年），A股累计新开户数量激增至3057.33万户，较此前增长83.86%，其中个人投资者新开户3047.98万户，机构投资者新开户9.35万户。

　　从单月数据来看，2024年10月（新政后的首个完整月）成为开户热潮的“峰值”，当月A股新开户684.68万户，其中个人投资者新开户683.97万户，这一数据不仅远超新政前的单月平均水平，也创下了近五年以来的单月开户新高。

　　此后，尽管开户数量有所回落，但整体仍保持在较高水平，2025年3月、8月等多个月份的新开户数量均超过260万户，显示出投资者对A股市场长期发展的信心。

　　新投资者的大量涌入，不仅壮大了A股市场的投资者队伍，也为市场带来了源源不断的增量资金，进一步增强了市场的活力和韧性。

　　变化四：融资余额攀升，杠杆资金积极入场

　　在市场整体向好的背景下，杠杆资金也积极入场，A股融资余额呈现出稳步攀升的态势，成为推动市场上涨的重要力量之一。

　　截至2025年9月18日，A股融资余额达到23857.6亿元，融资余额占流通市值的比例为2.52%。从924前后一年的数据对比来看，日均融资余额从14893.39亿元增至18644.80亿元，增幅为25.19%；融资余额最大值从15999.04亿元飙升至23885.22亿元，增幅高达49.29%。

　　在融资交易方面，日均融资买入额从625.05亿元增至1621.81亿元，增幅达159.47%；日均融资净买入额也实现了由负转正的转变，从924前一年的-6.67亿元（净流出）转变为42.52亿元（净流入），实现了从资金净流出到持续净流入的根本性转变。

　　值得注意的是，924新政实施后，融资余额破2万亿的交易日个数达到29个，而在此之前，这一数据为0，充分体现杠杆资金对A股市场的乐观预期。

　　变化五：南向资金“狂买”，港股火热

　　除了A股市场，南向资金也开启“扫货模式”，净买入规模大幅攀升，资金南下趋势愈发明显，内地投资者对港股市场的配置需求持续增强。

　　截至2025年9月18日，南向资金当年累计净买入11097亿港元，较去年同期的4483.49亿港元增长148%，更是超过了去年全年8078.69亿港元的净买入规模，达到去年全年的137%。从开通以来累计数据来看，南向资金累计净买入已达47976.84亿港元，充分体现了境外投资者对中国资本市场的长期看好。

　　从交易活跃度来看，924后一年，南向资金期间合计买卖总额达26.76万亿港元，较此前的7.77万亿港元增长244.41%；日均买卖总额从336.39亿港元提升至1134.01亿港元，增幅237.11%；单日买卖总额最大值从819.02亿港元飙升至2802.82亿港元，增幅242.22%。

　　南向资金的持续涌入，不仅为港股市场带来了充足的流动性，也成为稳定港股市场的“定海神针”，进一步深化了内地与香港资本市场的互联互通，推动两地市场协同发展。

　　变化六：外资“加码”A股，持股规模创新高

　　924以来，境外机构投资者也在持续“加码”A股市场，外资持股规模和交易活跃度均实现显著提升。

　　从交易数据来看，924后一年，陆股通成交总额达49.29万亿元，较924前一年的27.06万亿元增长82.13%；日均成交额从1171.53亿元提升至2097.35亿元，增幅79.03%；单日成交额最大值从1890.14亿元增长至5101.01亿元，增幅169.87%，外资交易活跃度大幅提升。

　　从持股规模来看，境外机构和个人持有境内人民币金融资产中的股票规模持续增长。2024年9月（新政实施当月），境外机构和个人持股规模达31347.18亿元，此后虽有波动，但整体保持在2.8万亿元以上的高位，2025年6月持股规模达30707.13亿元，较2024年8月的24771.58亿元增长23.96%。外资的持续流入，体现了国际资本市场对中国经济长期发展前景的信心。

　　变化七：险资“加仓”，长期资金入市步伐加快

　　作为A股市场重要的长期机构投资者，保险资金在924新政实施后也加快了入市步伐，股票投资规模和占比均实现稳步提升。

　　从人身险公司来看，2024年9月（新政实施当月），人身险公司保险资金运用余额中股票投资规模为21838亿元，占资金运用余额比例为7.55%；而到2025年6月，这两项数据分别提升至28730.92亿元和8.81%，股票投资规模增长31.56%，占比提升1.26个百分点。

　　从财产险公司来看，2024年9月，财产险公司保险资金运用余额中股票投资规模为1506亿元，占资金运用余额比例为7.05%；2025年6月，股票投资规模增长至1955.02亿元，占比提升至8.33%，股票投资规模增长29.82%，占比提升1.28个百分点。

　　保险资金作为典型的长期资金，具有投资周期长、风险承受能力强的特点，险资加大对A股市场的投资力度，不仅为市场带来了稳定的增量资金，也有助于缓解市场短期波动，提升市场的稳定性和韧性，为A股市场的长期健康发展提供有力支撑。

　　变化八：基金“扩容”，权益投资成主流

　　公募基金作为连接普通投资者与资本市场的重要桥梁，在924新政实施后也迎来了快速发展期，产品数量、规模以及权益类基金占比均实现显著增长。

　　截至2025年9月19日，全市场基金总数达13240只，较去年9月底的12169只增长8.79%；基金份额达31.26万亿份，较去年9月底的29.29万亿份增长6.73%；基金资产净值达34.74万亿元，较去年9月底的31.46万亿元增长10.43%，基金行业整体实现稳步发展。

　　在权益类基金方面，增长态势更为迅猛。2024年10月至2025年9月（924后一年），新发股票型基金总数达787只，发行份额4600亿份，平均发行份额78.30亿份；而2023年10月至2024年9月（924前一年），新发股票型基金总数仅为436只，发行份额1429亿份，平均发行份额38.65亿份。相比之下，924后一年新发股票型基金数量增长79.91%，发行份额增长221.89%，平均发行份额增长102.61%。

　　从单月新发股票型基金数据来看，2024年10月（新政后的首个完整月）新发股票型基金51只，发行份额860.72亿份，平均发行份额16.88亿份，创下近三年以来的单月新发规模新高。此后，尽管单月新发规模有所波动，但整体仍保持在较高水平，2025年8月新发股票型基金96只，发行份额571.64亿份，平均发行份额6.15亿份。投资者对权益类基金的认可度持续提升，权益投资逐渐成为市场主流。

　　变化九：优质企业“崛起”，引领A股价值重估

　　924新政实施后，一批具备核心竞争力的上市公司脱颖而出，成为推动A股价值重估的“中坚力量”。

　　从流通市值变动来看，924行情以来，共有近40家上市公司市值增长超千亿工业富联、宁德时代、农业银行等一批龙头企业表现尤为突出。其中，工业富联流通市值增长9408.97亿元，股价涨幅达260.21%，2025年9月19日流通市值达1.31万亿元；宁德时代流通市值增长7949.43亿元，股价涨幅101.40%，市值突破1.62万亿元；农业银行流通市值增长6480.66亿元，股价涨幅50.41%，市值达2.12万亿元，成为银行业市值增长的代表。

　　从行业分布来看，半导体、硬件设备、电气设备等高新技术产业成为“牛股摇篮”。寒武纪-U在924后一年涨幅达534.61%，海光信息涨幅212.86%，中际旭创涨幅288.61%，新易盛涨幅416.52%，胜宏科技更是以1076.53%的涨幅领跑全市场。

　　这些企业的崛起，不仅反映出中国在高端制造、新能源、半导体等领域的竞争力提升，也体现出资本市场对科技创新企业的高度认可。

　　值得注意的是，传统行业龙头也在本轮行情中实现价值回归。贵州茅台、工商银行、中国平安等大盘蓝筹股，924后一年股价涨幅分别达20.50%、31.16%、30.69%，流通市值均实现显著增长，显示出市场对业绩稳定、分红率高的优质企业的青睐。